Cristina Urbano. Gestor de GVC Gaesco Gestión.
Tradicionalmente, el concepto teórico de la tasa de interés libre de riesgo (que se tiene en cuenta para análisis financieros como, por ejemplo, el cálculo del Ratio de Sharpe) se ha relacionado con la rentabilidad ofrecida por la Deuda Pública. Esto es debido a la prácticamente mínima probabilidad de impago que tenía al vencimiento. Sin embargo, en muchos países europeos esta percepción se ha visto fuertemente alterada en los últimos años. La Deuda Pública de países como España ha pasado de ser considerada como un activo sin riesgo de referencia a, en los últimos tiempos, cotizar elevadas primas de riesgo, lo cual puede tener una doble lectura: puede ser visto como una amenaza o bien como una oportunidad de inversión.
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Tras un cierre negativo en Asia, la jornada bursátil europea se ha iniciado en rojo a excepción de los países periféricos, a la espera de que el jueves Mario Draghi, presidente del banco central europeo, anuncie, si al final es cierto y como él pretende, la esperada compra de bonos españoles e italianos en la parte corta de la curva, lo que ayudaría a aumentar la pendiente de la misma.
Además, se esperan más detalles sobre la posible unión bancaria. En este sentido, por la mañana, Grecia ha conseguido colocar deuda a 6 meses al 4,54%, con una demanda que ha duplicado la oferta. En éste escenario, el euro continua manteniéndose. En España, el número de desempleados ha aumentado en agosto, aunque menos que en el mismo periodo del año anterior, rompiendo la dinámica positiva de los últimos 4 meses. Por la tarde, en EE.UU. se ha publicado el dato de actividad manufacturera ISM de agosto, que se ha quedado por debajo de los 50 puntos de neutralidad que el mercado esperaba, retrocediendo hasta los 49,6, respecto al dato del mes anterior. Esto ha hecho que la apertura americana haya sido negativa agudizando las caídas en Europa, dejando únicamente al Ibex en verde.
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Javier Barnuevo. Director de Renta Fija.
En diciembre se celebró la primera subasta de liquidez por parte del BCE, a un tipo de interés del 1%, que se resolvió por un importe de 489 mm y en la que participaron 523 entidades financieras. Pasado este periodo, podemos afirmar que la situación del mercado ha mejorado sustancialmente, logrando una fuerte reducción de las primas de riesgo, sobre todo de los países periféricos y logrando una apertura de los mercados primarios, que estaban prácticamente cerrados, sobre todo para los emisores de dichos países. Desde el 8 de diciembre el CDS de todos los soberanos se ha reducido de forma importante, destacando el de Italia. En estos momentos el diferencial bund-bono está en 277 pb y bund-btp en 314 pb, habiendo ampliado algo más el diferencial con respecto España, por haber diferido la reducción del déficit al nivel exigido por Europa.
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